开关电源有突出贡献的公司数据中心电源开辟生长曲线

  深耕开关电源多年，服务器电源开辟新生长曲线年，首要是做开关电源产品的研制、出产与出售。产品有电源适配器、服务器电源和其他电源等。电源适配器为公司根本盘，服务器电源未来有望成为公司重要增加点。

  1）下流景气量回转在即，国补方针影响消费复苏。2024年消费品以旧换新带动出售额超1.3万亿元，估计25年跟着国补方针进一步连续，下业需求有望扩张。工作电子和智能家居估计将为电源适配职业增加的重要贡献来历。

  2）更新换代需求继续，智能化使用领域带动电源适配器需求扩张。2021年我国电源适配器商场规划约为508.87亿元，2024年商场规划到达657.55亿元，CAGR达8.9%。估计未来跟着新式使用场景中电子科技类产品继续增多，产品功能与品类的日益丰厚，电源适配器的商场需求将进一步开释。

  1）算力需求量开端上涨，服务器电源商场扩容。全球及我国算力规划呈高速增加态势。2020-2023年全球算力规划CAGR达46.5%。高算力需求推进服务器需求高涨，我国服务器商场规划2019-2023年CAGR达15.6%。数据中心与服务器工业商场规划或将逐渐扩展，数据中心电源商场需求有望进步。

  2）大陆厂商兴起，高端商场打破进行时。2023年全球前16大电源厂商中，我国台湾地区厂商上榜7家，其间前五大有四家为我国台湾地区厂商，我国大陆电源厂商在本钱操控和服务才能方面具有优势，未来有望快速抢占商场份额。

  3）AI服务器电源：商场规划高增，液冷技能引领新趋势。我国AI服务器商场2025年商场规划估计达630亿元，2021-2025年CAGR达15.8%。AI服务器功率和能耗更高，价值量高于一般服务器，对高功率电源的需求也更高。且液冷计划相较于其他热办理计划更具优势，未来市占率估计进步。4）头部客户绑定，全球产能扩张。公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平，客户大多为知名品牌企业。于2024年发行可转债，进步服务器电源商场占有率，本次募投项目达产年，公司估计服务器电源的全球的商场占有率将到达2.50%-5.01%。

  盈余猜测与估值：估计2025-2027年公司总营收分别为46.34/56.26/67.13亿元，同比+22%/+21.4%/+19.3%；归母净利润分别为3.37/4.69/5.53亿元，同比+25.8%/+39.0%/+18.0%。考虑到公司服务器电源有望放量，主业未来增加可期，咱们给予公司2025年40倍PE，对应公司目标价为126.53元，初次掩盖给予“增持”评级。

  危险提示：微观经济动摇及下业景气量危险；首要原材料价格动摇危险；汇率动摇危险；毛利率下降危险；交易冲突危险；不可抗力要素带来的不确定危险。